Kies uw taal

Welkom

Frans Belt > Senior partner

Het samenstellen van een evenwichtige portefeuille met veel potentie en het beheren ervan is voor veel beleggers een probleem. Hulp is niet gemakkelijk te vinden. Veel financiële instellingen hanteren een minimum bedrag en hun advies is niet altijd onafhankelijk.

Wij van Eurotop 25 helpen u om zelf een portefeuille samen te stellen die veel kansen biedt bij een laag risico. Vervolgens assisteren wij u om het resultaat verder te verhogen met behulp van ons rating systeem en door het bewaken van uw portefeuille. Eurotop25 zal u behulpzaam zijn om uw geld optimaal te laten renderen.

De hoofdfondsen van de AEX-index	Printer Version

Koerstechnisch

De afgelopen week is de koers van de AEX-index wat verzwakt. Dat was de derde week op rij dat de koers per saldo min of meer zijwaarts heeft bewogen. Daardoor is de onderkant van het opgaande trendkanaal bereikt. De koers van de index zal deze week verder omhoog moeten om de korte termijn opgaande trend vast te houden.

Donderdag komen Aegon, Fortis en ING met kwartaalcijfers naar buiten. Deze grote bedrijven uit de financiële sector vormen samen meer dan 30% van de AEX-index. De reactie van de markt op deze cijfers is daardoor van groot belang voor de koersontwikkeling van de index. Op de cijfers die door andere bedrijven uit de sector binnen Europa eerder bekend werden gemaakt is door de markt weinig enthousiast gereageerd.

Om de koers van de index opwaarts in beweging te zetten zullen de cijfers veel beter moeten zijn dan waarop de markt rekent.

De middellange termijn opgaande trend blijft van kracht zolang de koers boven de 450 punten blijft. De kans dat de koers tot dat niveau zakt lijkt niet groot. Voor de korte termijn wordt steun gevonden op 486 punten. Mocht dat niveau worden doorbroken dan zijn de volgende steunniveaus te vinden op 482 en 474 punten.

Fundamenteel

Macro economisch

Afgelopen donderdag zakte de koersen op de Europese beurzen flink weg nadat Jean-Claude Trichet, de voorzitter van de Europese centrale bank liet doorschemeren dat er meer renteverhogingen in het verschiet liggen.

Ook teleurstellend macro-economisch nieuws uit de Verenigde Staten drukte de marktsfeer. Het hoger dan verwachte aantal wekelijkse aanvragen voor een werkloosheidsuitkering en het slinkende aantal fabrieksorders in september suggereerden eens te meer dat de Amerikaanse economie afkoelt.

Verder bleek ook dat de arbeidskosten in het derde kwartaal hoger zijn uitgevallen dan voorspeld, terwijl de arbeidsproductiviteit in diezelfde periode onveranderd bleef. Dat wakkerde bij beleggers de vrees voor een hogere inflatie aan, omdat bedrijven mogelijk zullen beslissen de prijzen voor hun goederen op te trekken om zo de productiekosten te dekken.

De markt ontvangt momenteel gemengde signalen. De cijfers die in Amerika bekend zijn gemaakt wijzen op een sterke afzwakking van de economische groei. In het eerste kwartaal bedroeg de groei van het bruto binnenlands product (BBP) 5,6%, in het tweede 2,6% en de laatste cijfers voor het derde kwartaal wijzen op een groei van niet meer dan 1,6%.

Door het oplopen van de arbeidskosten komt het scenario van een zachte landing voor Amerikaanse economie onder druk te staan. Als daarnaast de prijs van ruwe olie weer wat gaat oplopen is het waarschijnlijk dat de FED gedwongen wordt om nog een aantal keren de rente te verhogen, wat tot gevolg zal hebben dat de situatie op de huizenmarkt verder verslechtert. Een recessie in Amerika komt dan wel heel dicht bij. Er wordt nu geschreven dat Europa daar minder dan in het verleden door zal worden getroffen. Het bewijs daarvoor moet nog geleverd worden.

Het bedrijfsleven heeft een lange periode achter de rug waarin de cijfers kwartaal op kwartaal mee zijn gevallen. Vooral in 2006 was het aantal winstwaarschuwingen relatief beperkt. Zelfs als de terugval van de economische groei in Amerika niet tot een recessie leidt moeten wij ons op gaan maken voor een periode waarin de winstgroei bij het bedrijfsleven minder sterk zal zijn en het aantal winstwaarschuwingen naar alle waarschijnlijkheid toeneemt.

Bedrijfsmatig

De omzetcijfers van Ahold vielen niet echt mee. Vooral in Amerika, waar het grootste deel van de omzet wordt gerealiseerd ondervindt het bedrijf margedruk door de moordende concurrentie in de gebieden waar haar supermarkten zijn gevestigd. De winstgevendheid van de dochters in de Verenigde Staten laat al veel langer te wensen over. Bovendien groeit de omzet in dat land bij haar supermarktketens niet. Dat beloofd niet veel goeds voor de winstcijfers die over 2006 bekend zullen worden gemaakt.

Een koersdaling kon worden vermeden omdat het bedrijf meldde dat maandag maatregelen bekend gemaakt zullen worden. De markt speculeert dat US Foodservice waarschijnlijk in de etalage gezet zal worden, wat positief wordt ontvangen. De positieve koerstrend dat het aandeel de laatste tijd kende wordt voor een groot deel bepaald door de strategische wijzigingen in het beleid die er aan komen. Niet door de operationele gang van zaken. Mocht de markt ontevreden zijn over deze maatregelen dan komt er een plotseling einde aan deze positieve koersontwikkeling.

De markt verwachtte niet veel van de trading update van Getronics. Nu bleek dat de omzet niet verder is gedaald reageerde de markt opgelucht. Het management blijft bij haar doelstellingen voor 2006 en is voorzichtig positief voor 2007. Ze wijst erop dat er in 2006 een aantal grote meerjarige contracten zijn binnengehaald van toonaangevende bedrijven, wat zou duiden op vertrouwen in de toekomst van het bedrijf. Vooralsnog zijn deze contracten nog niet winstgevend.

KPN wist het omzetverlies bij de vast lijnen te compenseren met omzetverhogingen bij haar afdeling mobiele telefonie. In Duitsland werd marktaandeel gewonnen door E-plus, de grootste dochter van het bedrijf. KPN zal de komende jaren haar terugval bij de vaste lijnen moeten compenseren door het aanbieden van nieuwe services.

De groeiverwachting is voor het bedrijf niet hoog. Met een verwachte koers/winst verhouding van 14,2 voor 2006 en 13,5 voor 2007 is het bedrijf niet goedkoop meer. Het dividendrendement van 3.06% ligt iets onder het gemiddelde wat op de AEX-index van toepassing is. Het opwaartse koerspotentieel lijkt beperkt.

De omzet en winstgroei is bij Buhrmann in het afgelopen kwartaal minder dan in de voorgaande kwartalen. De markt reageerde daarop negatief. Met een verwachte koers/winst verhouding van 15 x voor 2006 en 10,52 x voor 2007 wordt er geanticipeerd op een voortzetting van de groei in 2007 met hetzelfde tempo wat zich de afgelopen twee jaar heeft voorgedaan.

De cijfers over het derde kwartaal heeft de markt aan het twijfelen gebracht of het bedrijf daartoe in staat is. Bovendien wordt het grootste deel van de omzet in Amerika gerealiseerd, wat het bedrijf afhankelijk maakt van de gang van zaken in dat land. Het dividendrendement bedraagt 1,52% en vormt geen ondersteuning voor de koers.

Unilever heeft haar advertentie uitgaven opgevoerd en heeft daardoor de omzet in het derde kwartaal zien stijgen. De verkoop van haar afdeling diepvriesproducten heeft de kaspositie aanzienlijk verbeterd. Voor het management aanleiding om aan de aandeelhouders een super dividend uit te keren. De huidige waardering komt neer op 15,65 x de verwachte winst voor 2006 en 14,82 x voor 2007. Het dividendrendement bedraagt 3,42%.

Het is nog lang niet zeker of het management in staat is de winstgevendheid van Unilever te verbeteren en de achterstand weer in te lopen dat het bedrijf ten opzichte van haar Europese concurrenten, Nestlé en Danone heeft opgelopen. Bij deze waardering lijkt het opwaartse koerspotentieel niet groot.

Wij hebben onze posities de laatste weken wat afgebouwd en zien in de marktomstandigheden van dit moment nog geen aanleiding om die opnieuw uit te breiden. Bij individuele bedrijven kunnen er zich kansen voordoen die wij zeker zullen aangrijpen.

De dollar

Doordat bekend werd dat de arbeidskosten tijdens het afgelopen kwartaal sterk zijn toegenomen in Amerika kwam de euro afgelopen vrijdag onder druk te staan. De markt gaat ervan uit dat de FED daardoor voorlopig niet zal overgaan tot een verlaging van de geldmarktrente.

Vanaf de steun op 1,25 is de koers van de euro wat hersteld. De euro blijft dus nog steeds binnen de middellange zijwaartse trend, die ligt tussen 1,25 en 1,29. Mocht de groei in Amerika sterker verzwakken dan momenteel algemeen wordt verwacht dan neemt de kans op een verdere verzwakking van de dollar toe.

Op de uurgrafiek lijk de euro zich weer op te gaan maken voor een verzwakking richting de steun op 1,25.De markt houdt het valutapaar euro/dollar gevangen in een zijwaartse beweging van beperkte omvang. Dat maakt het aangaan van posities op dit moment weinig zinvol.

Back »

De hoofdfondsen van de AEX-index