Kies uw taal

Welkom

Frans Belt > Senior partner

Het samenstellen van een evenwichtige portefeuille met veel potentie en het beheren ervan is voor veel beleggers een probleem. Hulp is niet gemakkelijk te vinden. Veel financiële instellingen hanteren een minimum bedrag en hun advies is niet altijd onafhankelijk.

Wij van Eurotop 25 helpen u om zelf een portefeuille samen te stellen die veel kansen biedt bij een laag risico. Vervolgens assisteren wij u om het resultaat verder te verhogen met behulp van ons rating systeem en door het bewaken van uw portefeuille. Eurotop25 zal u behulpzaam zijn om uw geld optimaal te laten renderen.

Bellen blazen	Printer Version

Bellen blazen op de beurs

Casino of beurs

Ik kom regelmatig mensen tegen die menen dat de aandelenbeurs met een casino te vergelijken is. En tot zekere hoogte hebben zij gelijk. Althans, als wij ons beperken tot de psychologische kant van de zaak.

Het succes van Casino’s heeft mij altijd een beetje verbaasd. De gemiddelde bezoeker verliest geld omdat het casino structureel minder uitkeert dan dat er door spelers gezamenlijk wordt ingelegd. Toch menen bezoekers dat zij tot de gelukkige uitzondering van het gemiddelde behoren. Soms steken zij het geluk een helpende hand toe door middel van een systeem. Elk systeem heeft tot nog toe echter gefaald om het structurele nadeel van de speler om te buigen naar een structureel voordeel.

In de loop van de jaren is in de casino’s het geluid van de slotmachines harder gezet als deze overgaan tot uitkering van een deel van het ingelegde geld. Dat blijkt te werken om de rationele gevoelens bij mensen naar de achtergrond te laten verschuiven en de meer primitieve “ik ook”gevoelens op de voorgrond te plaatsen.

Fundamenteel hebben beurzen en Casino’s niets met elkaar te maken. Een brede beursindex, bijvoorbeeld de MSCI wereldindex vertegenwoordigt een groot aantal bedrijven welke door de jaren heen gezamenlijk meer waard worden door een toenemende winstgevendheid. Dat vertaalt zich op de lange termijn in oplopende koersen. Het is niet voor niets dat pensioenfondsen een deel van hun vermogen in aandelen beleggen. Het koersverloop is niet gelijkmatig, maar vindt schoksgewijs plaats, afhankelijk van het tempo waarmee de winstontwikkeling bij de bedrijven plaats vindt. Juist het onvoorspelbare korte termijn koersverloop van de aandelenmarkten geeft sommige mensen de indruk dat de waardering van bedrijven, want dat is wat er op de beurs tot stand wordt gebracht, op dezelfde manier gebeurt als aan de roulettetafel.

Niets is minder waar, gesofisticeerde marktpartijen stellen hun verwachtingen voortdurend bij ten aanzien van het tempo waarmee de toekomstige winstgroei van de bedrijven tot stand komt. Die bijstellingen leiden soms tot heftige koersreacties op de beurs. Zulke bewegingen worden versterkt door marktpartijen die uitsluitend handelen in de richting van een tussentijdse marktbeweging, waarbij zij proberen vast te stellen hoe lang een beweging stand zal houden. Deze beleggers, ook wel “trend volgers ” genoemd, worden talrijker naarmate een tussentijdse koersbeweging langer stand houdt.

Vooral als tussentijdse koersbewegingen erg uitgesproken zijn, en relatief lang stand houden trekken ze grote hoeveelheden nieuwe beleggers aan. De fundamentele gang van zaken wordt vervolgens uit het oog verloren en hogere marktprijzen komen nog uitsluitend tot stand door nieuwe marktpartijen die zich laten leiden door een geluid dat vergelijkbaar is als dat van de slotmachines en het “ik ook” gevoel. De fundamenten voor een nieuwe luchtbel wordt gelegd.

Bellen blazen

Bubbles, of zeepbellen op de beurs is niet iets van deze tijd. In de geschiedenis zijn tal van voorbeelden waarbij beleggers en masse minder rationeel denken, het kuddegedrag de overhand krijgt wat leidt tot koersen die fundamenteel niet meer zijn te verklaren.

Een van de eerste zeepbellen ontstond tijdens de tulpenmanie. De tulp, een symbool voor Nederland, reisde in de zestiende eeuw vanuit Turkije, via Frankrijk en Engeland naar ons land. Het bezit van de bloemenbollen was eerst alleen voor de allerrijksten. Later was het hebbedingetje ook voor de gewone burger toegankelijk. Nederlanders raakten tussen 1630 en 1637 verliefd op de tulpenbol en kochten de bloembollen massaal tegen eender welke prijs. De prijs van een bol kon op het hoogtepunt van de hype in 1636-1637 evenveel opbrengen als een luxe grachtenpand in Amsterdam.

Vervolgens was er een South Sea bubble in Engeland tijdens de 18^e eeuw; stegen de Amerikaanse aandelenkoersen tijdens de jaren twintig van de vorige eeuw uitzonderlijk sterk, wat leidde tot de beurscrash van 1929, steeg de prijzen van onroerend goed en de koersen op de aandelenmarkten in Japan met tientallen procenten op jaarbasis tijdens de jaren tachtig, gevolgd door een ineenstorting in 1990.

Bovenstaande grafiek geeft het verloop van de jongste zeepbellen weer. De blauwe lijn vertegenwoordigt het koersverloop van de Nasdaq tijdens de internethausse van de jaren negentig. De koersstijging begon in 1994 en duurde tot maart van het jaar 2000. Een periode van 2086 dagen die de koers met 639,78% omhoog bracht. De daaropvolgende daling nam 943 dagen in beslag om de koers van de index met 78,29% te laten dalen.

De zeepbel van de Nasdaq werd direct gevolgd door een onroerend goed zeepbel in Amerika. Vanaf maart 2000 waren de koersstijgingen bij de bouwbedrijven uitzonderlijk. In 1954 dagen, tot juli 2005 steeg de koers van de sector met 839%, om vervolgens in de daarop volgende 831 dagen met 67,05% te dalen.

Momenteel vindt er in China een uitzonderlijke koersbeweging plaats die in juli 2005 begon. Tot op heden is de index van Shanghai met 488 % gestegen in een tijdsperiode van 560 dagen. Daarmee voldoet deze beweging aan alle kenmerken van een zeepbel en is de snelheid waarmee deze zeepbel wordt opgeblazen groter dan tijdens de voorgaande zeepbellen.

Conclusie

Beurzen zijn uitstekende instrumenten om de marktprijs van een bedrijf of waardepapier op een rationele en efficiënte manier vast te stellen. De winstgevendheid van het bedrijfsleven neemt door de jaren heen toe. Dat zorgt ervoor dat aandelenkoersen van bedrijven op de heel lange termijn structureel omhoog gericht zijn. Het wisselende tempo waarin de winst toe neemt zorgt voor koersschommelingen op de korte termijn.

Deze koersschommelingen zijn vaak trendmatig wat beleggers aantrekt die zich uitsluitend richten op een bepaalde trend. Een uitzonderlijk sterke trend trekt op haar beurt veel trendvolgers aan, wat kan leiden tot een zeepbel. Zeepbellen spatten altijd onverwachts uit elkaar. De bel is dus geen eeuwig leven beschoren, maar de leeftijd en omvang ervan blijft wel onvoorspelbaar.

Het aantal zeepbellen lijkt de laatste decennia toe te nemen. Dat kan te maken hebben met de toenemende mondialisering, de informatieverstrekking en het gemak waarmee tegen beperkte kosten wereldwijd wordt belegd. Een ding staat vast; de bewegelijkheid op de markten neemt toe, wat het aantal trendvolgers laat toenemen.

Zeepbellen kunnen heel winstgevend zijn, juist voor een fundamenteel ingestelde belegger die in een vroeg stadium al over een positie beschikt voordat de betreffende markt aan een uitzonderlijke koersstijging begint. Als de trendmatige koersbeweging niet meer op een fundamentele basis is te rechtvaardigen gaat hij over tot een vermindering of het in zijn geheel liquideren van zijn positie.

Een goed voorbeeld geeft Warren Buffett. Kort geleden verkocht hij al zijn aandelen van PetroChina nadat de marktwaarde van het bedrijf dat van Exxon overtrof. De omzet bij PetroChina ligt op een niveau van 25% ten opzichte van Exxon. De reserves zijn met 20 miljard barrels vrijwel gelijk. Voor Exxon wordt 13 x de winst betaald, terwijl voor PetroChina momenteel 55 x de winst wordt betaald. Kennelijk wat te veel van het goede om fundamenteel nog te verantwoorden volgens de heer Buffett.

Back »